USAA 225 Milyon Dolarlık Yeni Katastrofi Tahvili Hazırlığında

ABD'li askeri karşılıklı sigorta şirketi USAA, Residential Reinsurance 2026 Limited (Seri 2026-2) ihracı kapsamında en az 225 milyon dolarlık reasürans hedefiyle katastrofi tahvili piyasasına yeniden döndü. Artemis'in öğrendiğine göre bu, şirketin analiz edilip takip edilen 48. katastrofi tahvili olacak.

USAA, son yıllarda genellikle Kasım ayı civarında olay başına reasürans koruması sağlayan yeni bir katastrofi tahvili sponsorluğu yapma eğiliminde oldu; bu ihraç da serinin en son halkası olarak görülüyor. İhraç, tipik kasırga sezonu durgunluğunun ardından geniş ölçekte dağıtılan 144A anlaşmalarıyla katastrofi tahvili piyasasının yeniden açılışına işaret ediyor.

USAA, Nisan ayında 825 milyon dolarlık Residential Re 2026-1 anlaşmasıyla şirketin bugüne kadarki en büyük katastrofi tahvilini gerçekleştirmişti; yaklaşık bir yıl önce de Residential Re 2025-2 katastrofi tahvilinden 400 milyon dolarlık çok tehlikeli olay başına reasürans sağlamıştı. USAA, katastrofi tahvili aracının 1997'de ortaya çıkışından bu yana sermaye piyasalarını kullanarak katastrofi reasürans korumasını çeşitlendiren, piyasadaki en istikrarlı ve köklü katastrofi tahvili sponsoru konumunda.

Residential Reinsurance 2026 Limited özel amaçlı aracı üzerinden, USAA yatırımcılara Seri 2026-2 olay bazlı katastrofi tahvili notlarından üç tranş sunuyor. Üç tranşın tamamı yatırımcılara satılacak ve elde edilen gelir, ihraç eden araç ile sponsor USAA arasındaki reasürans sözleşmelerinin teminatlandırılmasında kullanılacak. Notlar, USAA'ya ABD tropikal siklonları, depremler (ve sonrasındaki yangınlar), şiddetli gök gürültülü sağanaklar, kış fırtınaları, orman yangınları, volkanik patlama, meteor çarpması ve diğer tehlikeler (otomobil ve kiracı poliçelerindeki sel kayıpları dahil) kaynaklı zararlara karşı tazminat bazlı tetikleyici üzerinden dört yıllık olay başına reasürans koruması sağlayacak; koruma 1 Aralık 2026'dan 30 Kasım 2030'a kadar sürecek.

Seri 2026-2 Sınıf 2 tranşı ön olarak 50 milyon dolar büyüklüğünde olup USAA için 2,45 milyar dolarlık zararda devreye girecek ve 3,45 milyar dolarda tükenecek; başlangıç temel tetiklenme olasılığı yüzde 8,24, başlangıç temel beklenen kaybı yüzde 6,04 ve yatırımcılara yüzde 8,5 ile yüzde 9,25 arasında fiyat rehberliğiyle sunuluyor. Aynı büyüklükte, 50 milyon dolarlık Sınıf 3 tranşı 3,45 milyar dolarlık zararda devreye girip 4,6 milyar dolarda tükenecek; Sınıf 2 notlarının üzerinde yer aldığı için daha az riskli olup yüzde 4,4 tetiklenme olasılığı, yüzde 3,34 beklenen kayıp ile yüzde 5 ile yüzde 5,5 arasında fiyat rehberliğine sahip. Serinin en büyük ve en az riskli katmanı olan 125 milyon dolarlık Sınıf 5 tranşı ise 5,6 milyar dolarlık zararda devreye girip 6,5 milyar dolarda tükenecek; yüzde 1,72 tetiklenme olasılığı, yüzde 1,43 beklenen kayıp ile yüzde 2,5 ile yüzde 3 arasında fiyat rehberliğiyle yatırımcılara sunuluyor.

Fiyat çarpanlarının görece düşük olması, piyasanın yıl ortasındaki reasürans fiyat yumuşamasının ardından daha yoğun dördüncü çeyrek ihraç dönemine girmesiyle açıklanıyor. Fiyat rehberliğinin orta noktalarına göre en riskli Sınıf 2 tranşı beklenen kaybın 1,47 katı, Sınıf 3 tranşı 1,57 katı, en az riskli Sınıf 5 notları ise 1,92 katı çarpana sahip. Bu oranlar, USAA'nın geçen yılın Ekim ayındaki olay bazlı katastrofi tahvilindeki rakamlarla karşılaştırılıyor: yüzde 6,47 beklenen kayba sahip bir tranş yüzde 10,25 getiriyle fiyatlanarak 1,58 kat çarpana ulaşmıştı, yüzde 1,82 beklenen kayba sahip bir tranş ise yüzde 3,25 getiriyle fiyatlanarak 1,79 kat çarpana ulaşmıştı.

Artemis'in Deal Directory'sinde artık 48 katastrofi tahvili işlemiyle yer alan USAA, Residential Re adı altındaki 47 anlaşması ve Espada Re adlı bir katastrofi tahviliyle piyasadaki en üretken sponsor ve program konumunda; katastrofi tahvili aracının USAA'nın ilk pazarlamaya başladığı 1996 sonundan beri piyasanın düzenli bir unsuru olduğu belirtiliyor.