Plenum Investments: Sigorta Tahvilleri Devlet Borcuna Karşı Cazip

Sigortaya bağlı menkul kıymetler (ILS) alanında uzmanlaşmış yönetici Plenum Investments'tan yöneticiler, bu hafta düzenlenen bir webinarda, sübordine sigorta borcunun devlet tahvili piyasalarındaki oynaklıktan fayda sağlayan nadir bir kategori olduğunu açıkladı.

Devlet tahvili getirilerinin tarihsel olarak cazip seviyelere yükseldiğini belirten Plenum Investments, sübordine sigorta tahvillerinin yaklaşık 140 baz puanlık ek bir spread sunabildiğini vurguladı. Bu, söz konusu tahvilleri diğer kurumsal ya da devlet tahvillerine kıyasla şu an için cazip bir seçenek haline getiriyor. Ancak Plenum, yatırımcıların bu tür sabit gelir tahsisi için sigorta ve reasürans piyasasına bakması gerektiğine dair başka nedenler de olduğuna inanıyor.

Plenum Investments Yönetici Ortağı ve Kıdemli Portföy Yöneticisi Daniel Grieger, sübordine tahvillerde “kalıcı bir sigorta sektörü primi” bulunduğunu, RT1'in Tier 2'ye göre yapısal bir prime sahip olduğunu ve RT1 kuponlarının şu anda karşılık gelen temettü verimlerini aştığını açıkladı.

Grieger aynı zamanda, piyasalarda diğer borç ihraçlarının bolluğu söz konusu olduğu bir dönemde sigorta borcu arzının daha sınırlı kaldığına dikkat çekti. Bu nedenle uzman yatırım yöneticilerinin müşterileri için bu fırsatı değerlendirmede en iyi konumda olabileceğini belirtti.

Ortak ve Portföy Yöneticisi Rotger Franz, webinar sırasında şu değerlendirmeyi yaptı: “Bu, tahvil piyasalarında çok oynak bir dönem ve büyük bir fırsatın açıldığını düşünüyoruz. Devlet borcundaki artışın ortasında şimdi sübordine sigorta borcundan bahsetmek istememizin nedeni, sigorta şirketlerinin yükselen faiz oranlarından gerçekten fayda sağlayan çok az sektörden biri olduğunu görmemiz. Ancak bugün vermek istediğimiz asıl mesaj, risksiz tabanın geri döndüğü.”

Franz, devlet tahvili getirilerindeki hızlanmanın “tahvillerin yeniden tahvil haline geldiği” bir durum yarattığını söyledi. Grieger ise, “Devlet tahvilleri yeniden getiri sağlıyorsa, bugün size cevaplamamız gereken soru şu: neden sübordine sigorta tahvillerine yatırım yapmalısınız?” dedi.

Grieger'e göre bu beş neden şöyle sıralanıyor: getirilerin yaklaşık 140 baz puan daha yüksek olması; sigorta tahvillerinde arzın kıt olması nedeniyle prim sunabilmeleri; ancak bu sırada kredi kalitesinin benzer kalması; mevcut ortamda sigortacıların yükselen faiz oranlarından net fayda sağlayan taraf olması; ve son olarak bankalara kıyasla sigortacıların daha iyi kredi kalitesi sunması.

Grieger, sübordine sigorta borcunda “sektör priminin, sigortacıların diğer sektörlere ek olarak ödediği spread'in her zaman var olduğunu, kalıcı olduğunu” belirtti. Kurumsal kredi ile karşılaştırıldığında, “Sigortacılar daha iyi derecelendirmeye sahip olsa da spread'leri daha yüksek. Bu bir anomali. Bunun çok küçük bir niş olduğu için olduğunu düşünüyoruz, ama var ve zaman içinde kalıcı. Bu ekstra spread elbette daha iyi performansa yol açıyor. Yani devlet borcu yerine sigorta tahvillerine yatırım yapmak çok mantıklı” dedi.

Grieger, Plenum'un kendi Avrupa Sigorta Tahvili Fonu'nun beş yıllık bir geçmişe ve avroda yaklaşık %5,8 güncel getiriye sahip olduğunu açıkladı. “Yatırım yapılabilir seviyede kredilerden bahsettiğimiz düşünülürse bu oldukça yüksek bir getiri. Kısacası, risksiz taban geri döndü ve sektör ile yapısal primle birlikte ek 140 baz puan sunabiliyoruz” dedi.